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国家集成电路产业投资基金投资跟随策略分享

  • 更新日期 - 2019年12月11日 13:12

来源:雪球

一、简介

国家集成电路产业投资基金是为促进集成电路产业发展设立的。重点投资集成电路芯片制造业,兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业,实施市场化运作、专业化管理。

一期正式成立于2014年9月24日,注册资金987.2亿元。并于2015年2月13日,投资紫光集团旗下芯片业务100亿元。

国家集成电路产业投资基金投资跟随策略分享

国家集成电路二期产业投资基金成立于2019年10月22,日,注册资金2041.5亿元。目前暂未开始投项目,2019年9月21日。国家电路集成基金(一期、二期)总裁丁文武出席2019世界制造业大会集成电路产业高峰论坛分享了“关于半导体产业发展的思考”。他表示,应该打造一个自主可控的集成电路产业链配套基础。每个环节要与用户有机地结合起来,尤其是国产装备、材料这些方面。只有这样,才能实现自主可控。

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二、一期投资的上市公司案例回顾

截止2019.11.29日,国家集成电路产业投资基金已投资18家A股上市企业,明细如下(按照总市值排名)

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投资方式、盈亏等总结如下:

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(一)兆易创新

1、创业团队:清华帮,

朱一明,男,1972年7月出生,中国国籍,无境外永久居住权,清华大学本科、硕士, 美国纽约州立大学石溪校硕士。

曾任ipolicyNetworksInc.资深工程师、MonolithicSystemTechnologiesInc.项目主管;2005年4月至2018年7月,任北京兆易创新科技股份有限公司总经理;2018年7月至今,任长鑫存储技术有限公司及成员企业睿力集成电路有限公司首席执行官;2005年4月至今,任北京兆易创新科技股份有限公司董事长。

2、主营:公司的业务布局分为存储、物联网和传感器三大方向。其中储存为主要业务,占比80%+,储存业务以NOR Flash产品为主,NOR Flash是一种非易失闪存技术,广泛用于各类储存芯片。公司专注于集成电路芯片的设计研发,生产由第三方完成。外销占比约87%。

2016年8月上市,募集资金5.17亿。

3、产业基金介入方式、时间、价格(受让,2017.8.28,价格65.05,较二级市溢价16%,14.4亿元)

2017年8月28日。国家产业基金以受让股权的方式进入公司股东(相对于于二级市场彼时价格,溢价16%,公告后第二个交易日,一字板,后续又受到持续炒作),公告如下:

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4、二级市场股价表现:

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5、投资建议:

公司所在为储存芯片领域,存储器芯片是集成电路市场份额占比最大的核心领域,占芯片产值约占比约40.2%。但储存芯领域从全球化视角来看,为周期性行业。

领军企业美光科技为美股上市企业,市盈率仅为8倍。兆易创新2019三季度超预期,储存行业有触底回升之势。但目前动态市盈率估值为90倍。较高。且处于定增50亿申请阶段,未来需要考虑定增价格确定基准日、利润锁定等因素,股价有较大幅度的回调可能性,即使未来高成长,目前估值也已提前投资。故建议没有30%以上的回调的情况下,不介入,可纳入股票池跟踪。

(二)汇顶科技

1、创业团队:

实际控制人张帆,毕业于成都电子科技大学(现电子科技大学),曾就职于电子工业部第十研究所、日本北陆电器株式会社深圳办事处、深圳市成电新电子技术有限公司。2002年5月至今,参与创办汇顶有限。小股东

2、主营:

指纹识别芯片、触控芯片的设计,制造委外加工。外销占比约18%。

3、产业基金介入方式、时间、价格(受让,2017.11.22,价格为93.69元,溢价-15%,金额28亿元):

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4、转让后股价表现:

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5、投资建议:

公司是全球指纹识别的龙头,屏下指纹识别技术为新一代5g手机的采用的确定性技术,受益于此,预计公司收入和利润有望持续放量。

公司有息负债低,固定资产少,业绩弹性大。成长逻辑不受限于产能。且毛利率61%,净利润率36%。核心竞争力大。

目前动态市盈率38倍,股价193元。股价高位震荡,回调幅度小,市场比较认可。建议纳入股票池跟踪。180左右可建仓。

(三)三安光电:

1、团队:

林秀成及其子林志强。据公开资料显示,林秀成,63岁,福建泉州市安溪县湖头镇人。大学学历,靠倒卖废钢及茶叶起家,后转战电子产业,三安电池成功供应卫星系统。

2、主营:化合物半导体产品(78%)及材料、废料销售(20%)。着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业。产品主要应用于照明、显示、背光、农业、医疗、微波射频、激光通讯、功率器件、光通讯、感应传感等领域。(核心在LED芯片领域)。外销占比13%。

3、产业基金介入方式、时间、价格(受让+后续小部分参与定增,2015.6.15,受让价格22.3元,金额48.4+16亿元=64.4亿元)

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4、后续股价表现:

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5、投资建议

重资产行业,固定资产88亿,在建工程48亿。近期长沙先导半导体和格力定增入股,预计融资70亿,投入高端芯片项目。同时缓解流动性压力。公司创始人经历模糊,非高学历。且大股东方面所持股份质押比例高达85%。格力跨产业投资能力也有待验证(之前的银隆是前车之鉴)。且公司主营业务相对难弄懂,未来成长逻辑叫模糊,故建议放弃跟踪

(四)北方华创

1、创业团队:北京国资委控股。

2、主营业务:电子装备(占比75%)和电子元器件(25%)

其中电子装备领域又分为半导体装备、真空装备和锂电装备三大业务领域。

半导体装备包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机及气体质量流量控制器等品类,应用于集成电路及半导体产业;

真空装备包括真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、晶体生长设备及磁性材料制造设备等品类,应用于航天、光伏材料、磁性材料等领域;

锂电装备主要包括浆料制备系统、真空搅拌机、涂布机、强力轧膜机、高速分切机等品类,应用于锂离子动力电池及储能电池领域。外销占比0%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:(定向增发,2016年1月11日出的方案,2016.8.22完成,价格17.46,溢价-10%,金额6亿元)

2016年1月11日复牌及公告

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4、后续股价表现:

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5、投资建议:公司基本面无大的雷区,但净利润率不到10%,相对较低,且公司目前PE高达125倍,建议谨慎投资。(公司净利润绝对值也不高,2015年-2017年,扣非净利润连续三年亏损,受下游采购节奏影响也大。且为国有,经营决策效率需打问号)

(五)长电科技

1、创始团队:

王新潮先生63岁,中国国籍,无境外永久居留权,初中毕业。

高级经济师,曾任江阴晶体管厂当党委书记兼副厂长。现任江苏斯菲尔电气股份有限公司董事长、江苏新潮集团有限公司董事长、江苏长电科技股份有限公司董事长等,兼任高密度集成电路封装技术国家工程实验室理事长,集成电路封测产业链技术创新战略联盟理事长,中国半导体行业协会副理事长,江苏省半导体行业协会副会长,华中科技大学、东南大学兼职教授等职务。王新潮先生于2002-2005年连续被国家信息产业部评为半导体行业九大领军人物之一,信息产业系统全国劳动模范;2007年被《半导体国际》期刊评定为中国半导体制造 业年度人物,被《中华工商时报》等媒体联合评选为2007年中国最具影响力创新成果十大创新人物。现退居为长电科技的名誉董事长

后股权被逐步稀释,目前集成电路基金为公司第一大股东,公司目前无实际控制人。

2、主营业务:全球集成电路委外封测行业第三。外销占比80%。

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

前后两次定向增发、第一次为2016.4.29日发布预案,2017.6.16日完成增发,发行价格为17.6,投入金额为22.84亿元;第二次为2017.9.30日发布方案,2018.8.30日完成增发,发现价格为14.89,投入金额为26亿元。

前后两次定增合计投入48.8亿元

4、股价后续表现:

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5、投资建议:

重资产行业,固定资产极大,有息负债也极大,股权分散,大基金为第一大股东,扣非净利润率已连续四年亏损,故放弃(不排除大基金定增介入是为了挽救公司经营)

(六)、纳思达

1、创始团队:

汪东颖先生1988年毕业于兰州大学,同年进入珠海格力集团工作。1997年,出任珠海格力集团下属企业格力磁电有限公司总经理。2000年06月 珠海纳思达电子科技有限公司成立,经营至今。

2、主营:

打印、复印、整机设备、打印耗材(含原装和通用)、各种打印配件(含打印耗材芯片)及打印管理服务于一体的供应商。且立足于为打印机及打印机耗材提供控制芯片。外销占比91%。

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

定向增发,2015年5月8日,发布定增预案。2015年10月19日完成定向增发。发行价为20.58,国家产业基金投入5亿元。

4、后续股价走势:

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5、投资建议:大股东所持股份被质押比例大于60%,有较大未知风险,建议放弃跟踪。

(七)士兰微

1、创始团队

1997年9月,陈向东等7位原国企绍兴华越微电子的高管,靠拼凑的350万元资金,在杭州注册成立士兰微,开始独立创业之路。仅用了6年时间,士兰微就实现了上市。

陈向东:1962年2月出生, 复旦大学物理电子半导体专业,1982 年毕业之后被分配到了甘肃八七一厂搞芯片设计。1984 年年初,八七一厂在浙江绍兴建立了一个分厂(绍兴华越微电子的前身),陈向东被提拔为这个车间的副主任。1988 年,甘肃八七一厂绍兴分厂改制,成了甘肃和浙江两省的合办企业也更名为绍兴华越微电子公司。年仅 26 岁的陈向东被委任为常务副厂长.1993年辞职,1997年注册士兰微。

2、主营

半导体分立器件(50%)、集成电路(32%)、LED(发光二极管)产品(17%)三大类。且公司为为数不多的设计与制造一体化的经营模式的半导体公司。下游占比较大的行业为家电行业。外销占比0%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

2016年3月21日士兰微发布公告,为顺利推动公司 8 英寸集成电路芯片生产线项目的实施,士兰微、士兰集成、杭州集华投资有限公司、杭州士兰集昕微电子有限公司(士兰集昕)与国家集成电路产业投资基金股份有限公司于 2016 年3 月 18 日共同签署了投资协议,大基金将参与士兰微相关下属公司的增资。

4、股价后续走势:

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5、投资建议:产品用于单一行业较集中,且估值很高(300倍动态),大基金没有直接入股士兰微,故建议放弃跟踪

(八)景嘉微

1、创始团队曾万辉,49岁。出生在湖南省娄底市的一个小山村,后考入国防科技大学,本、硕士均为国防科大,专业为微波与毫米波技术专业。毕业后被分配到了北京一部委工作,并在体制内工作10年,2006年,36岁创业成立景嘉微经营至今。

2、主营:芯片设计。主要为图形显控领域产品(73%)、小型专业化雷达(19%)、芯片(5%)三大领域,。但公司主要业务集中在中航工业等少数客户,下游客户比较集中。在图像显控领域,有图形显控模块、图形处理芯片、加固显示器、加固存储和加固计算机等五类产品。外销占比0%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:定增。2017年10月12日,发布定增公告。2018年12月27日完成定增。定增价格为35.56。大基金合计投入9.8亿元。

4、投后后续走势:

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5、投资建议:依赖单一客户较大(2018年,第一大客户占比高达80%),正在向消费类电子芯片领域转型,估值高位(100倍+市盈率)。近期涨幅较大,且能否转向消费领域存在一定问题。建议放弃。

(九)太极实业

1、创始团队:无锡国有资产

2、主营:工程建设总包,集中在电子、高端制造生物医药等行业(58%);半导体模组装配(14%);半导体及封装测试(13%);工程设计咨询(12%);光伏发电(2%)。外销占比29%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:受让原股东的方式获得股权。2018年6月5日发布公告。2018年9月5日完成登记过户。转让价格为7.3元,大基金投入总价为9.5亿元。

4、后续走势:

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5、投资建议:

半导体业务依托控股子公司海太公司,为SK海力士的DRAM产品提供后工序服务(封装、测试等),另公司大部分收入仍然来自工程建设总包,两板块业务无法融合,且半导体板块业务以封装测试为主,经验判断科技含量不高。故放弃跟踪。

(十)通富微电

1、创始人团队:石明达及其子石磊。石明达高龄74岁。南京大学物理系半导体专业毕业。曾于1968 年12 月至1997 年3 月期间就职于南通晶体管厂,1997年,该厂改制。1997 年10 月起至今就职于南通富士通微电子股份有限公司。

2、主营集成电路封装测试。,是中国国内目前规模最大、产品品种最多的集成电路封装测试企业之一。外销占比84%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

(1)定增:2016年10月20日,发布定增方案。2018.01.08完成定增。定增价格为11.74元,大基金投入富润达49.48%股权和通润达47.63%的股权。彼时两公司股权交易定价为19.2亿元。

(2)股权受让:2018年2月26日发布公告,2018.5.9完成登记。转让价格为9.2元。大基金投入6.4亿元

4、后续走势:

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5、投资建议;

高资产+高负债+往年盈利极小+几年亏损,建议放弃.

(十一)万业企业

1、创始团队

朱旭东,男,55岁 ,同济大学博士研究生。曾任交通部长航局设计院助理工程师、浦东新区城建局主任科员、处长助理、浦东新区市政工程建设管理署副署长、总工程师、浦东新区工程建设管理有限公司总经理、浦东新区发展计划局副局长、浦东新区科学技术局局长、党组书记(知识产权局局长、信息委主任)、浦东新区科学技术委员会主任、党组书记兼浦东新区科学技术协会第一副主席、党组书记。

2、主营业务

房地产开发。通过现金方式收购凯世通100%股权,凯世通为国内离子注入机领域的领军企业。目前外销占比0%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

受让股权的方式,2018年7月17日女朋友被老头玩烂小说,公告转让协议,2018年12月7日,完成过户登记。

转让价格为12元,大基金投入总额为6.77亿元。

4、后续走势:

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5、投资建议:

公司房地产业务健康。且大比例回购股份,但公司大股东所持股份100%被质押,结合大基金的入股和注入凯斯通100%股权,未来大股东可能有变更的可能性,但不确定性因素较大,有一定博弈空间,但出于谨慎性考虑。建议放弃。

(十二)北斗星通

1、创始团队

周儒欣,男。56岁,周儒欣以全县第一名的成绩,考入了南开大学数学系。后又取得南开大学人工智能专业硕士学位,毕业后,周儒欣被调到国防科工委,做过叶正大(叶挺长子)的秘书。1994年,下海创业,2000年创立北斗星通经营至今。外销占比37%

2、主营:

“产品+系统应用+运营服务”为业务模式。为客户提供全面、先进的导航定位及其他导航相关产品、解决方案及服务。

具体产品包括包括导航芯片/模块/板卡产品、导航定位天线及通讯产品、微波元器件及组件产品等。另外还包括北斗应用终端、北斗指挥设备、北斗应用系统等

主要应用于卫星导航、无人机、自动驾驶、车联网、测量测绘、通讯基站、物联网、无线通信等领域。

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

定增,2015年9月12日,发布方案预案,2016.6.23日完成定增。发行价格为25.53元,产业基金总投资15亿元。

4、后续走势

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5、投资建议:

目前大基金持股为亏损状态,公司是北斗导航方板块重点关注的标的。公司围绕北斗从终端产品、系统、服务进行业务。但公司近两年业务出现亏损,且今年收入出现同比下滑的现象。解释主要原因为商誉计提(2018已计提4.8亿。今年计提0.3亿元)、汽车智联网板块收入毛利双降扩大亏损、研发费用支出增长。交易方面,高管较大比例减持(5%+)。

公司的北斗产品盈利商业模式有待优化(历史上最高扣非净利润仅为5500万元)。竞争优势值得商榷(个人感觉其核心竞争力不够,北斗终端产品的生产是门槛较低的),曾经因北斗概念有过数次操作,但业绩一直没有兑现,所以股价还是持续创新低。且目前看,也没有看到业绩反转迹象,故建议跟踪其业绩的变化,目前不建议参与。

(十三)晶方科技

1、创始人团队:

王蔚,男,中国国籍,无境外居留权,53岁 ,大学本科,毕业于扬州大学数学系。有丰富的通信、电子、PCB等领域的工作经验,非常熟悉EDA、CAM、PCB、PCBA、Substrate等。2005年至今,创办苏州晶方半导体科技股份有限公司。

目前公司股权比较分散,无实际控制人。

2、主营:

晶圆级封装产品和非晶圆级封装产品。外销占比58%。

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

受让方式接入;

2017年12月30日,公告转让协议。2018年3月16日,完成股份登记。转让价格为31.38元/股。大基金共投入6.8亿元。

4、后续走势:

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5、投资建议:

目前大基金为亏损状态。公司营业收入2018年至今持续下滑。2019年3季度单季度看,有所改善。公司固定资产8亿左右,无有息负债,资产负债率低,货币资产充足,为8亿。股票无质押情况。从技术面分析看,市场资金对其业绩改善有正向反应。公司外销占比较大,受全球半导体行业的影响,2019年上半年全球半导体行业同比下滑15%。但随着5g和物联网的开展,预计即将触底。另全球只有少数公司掌握了晶圆级芯片尺寸封装技术,公司为技术引领者之一,未来晶圆级封装也是趋势。目前公司总市值为66亿元,有一定发展空间。建议跟进研究(近期涨幅很快,获利盘较多,需注意回调)

(十四)国科微:

1、创始人团队:

向平先生,48岁。1995年至1997年,任网络报社华南版主编;1997年至2000年,任中国科学院科学时报社深圳记者站站长;2000年至2004年,任中国科学院科学时报社经营中心副总经理; 2004 年,向平毅然从报社辞职,开始了他的创业之路。后创立国科微经营至今。实际控制人非技术出身,技术团队均为外聘。

2、主营:芯片设计,制造委外。在广播电视、固态存储、智能监控、物联网等领域推出了系列自主可控、低功耗、高性价比的芯片产品。外销占比18%。

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

Ipo之前,2015年通过股权投资入股,投入资金4亿元。

4、后续走势:

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5、投资建议

公司三季度单季度营业收入和利润有放量,在电视广播领域有一定技术积累,同时切入固态、智能监控、安防领域,业绩空间有。建议可以跟进研究,但需充分回调到位再建仓(公司规模小,利润基数低,可能受某一品种放量而带来高速增长,基本面无大的雷区,有息负债金额5亿元左右,尚可接受),但估值任然很高,且以往业绩看,单季度也有爆增爆减的记录,可能受到下游集中采购的影响。

(十五)长川科技

1、创始人团队

赵轶,男,43岁。本科 学历,1997年7月至2007年12月任职于杭州士兰微电子股份有限公司,任生产总监;2008年4月创办并任职于长川有限。(其他高管也多来自杭州士兰微)。

2、主营:

集成电路电子工业专用设备。主要为分选机,测试机。产品提供给集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业。主要客户有长电科技,华天微电,华达微电,士兰微等。外销占比5%。

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

(1)IPO之前股权投资介入:2015年6月,投入0.4亿元,获得10%股权。2017年4月公司上市;

(2)定增,大基金通过所持公司股权注入,非现金入股,注入股权估值1.63亿。

4、后续走势:

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5、投资建议

公司扣非净利润绝对值低,年度最高为2017年,但仅为3600万元。2018年同比有所下滑。2019年上半年继续下滑,2019年3季度收入同比增长较大,但单季度扣非净利润仍然为负(研发费用投入大)。预计20191-9月收入为2亿元。公司目前总市值65亿,市销率预计高达20倍+。全球设备公司看,市销率约为5倍,估值过高。建议放弃跟踪

(十六)万盛股份

1、创始团队

高献国先生:中国国籍,59岁 ,大专,拥有中国澳门地区非永久性居民身份证。近五年一直担任浙江万盛股份有限公司董事长。现任浙江万盛股份有限公司董事长,临海市万盛投资有限公司董事长、经理。

2、主营:

有机磷系阻燃剂的研发、生产和销售。外销占比55%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

2018年3月13日公告,公司拟发行股份购买匠芯知本100%股权,本次重组完成后,国家集成电路产业投资基金(信息披露义务人)作为上市公司本次发行股份及支付现金购买资产的交 易方之一,将取得上市公司非公开发行的2247.33万股A股股票,持股比例为6.13%。

但2019年3月29日公告终止本计划。

4、后续走势:

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5、投资建议:不跟踪

(十七)晶瑞股份

1、创始团队:

公司先实际控制人为罗培楠女士,1967年生,中国香港籍,大专。历任中国香港新阳资产管理公司董事、新银国际(中国香港)执行董事。现任新银国际(中国香港)、新银国际(BVI)执行董事,2009年11月至今,在苏州晶瑞化学股份有限公司担任董事。

原创始人持股比例已被稀释较低。吴天舒先生:男,1968年生,中国国籍,无永久境外居留权,大专。1994年7月至2003年8月在苏州瑞红电子化学品有限公司(公司前身)历任生产部长、技术部长。后经营公司至今。

2、主营;

从事微电子化学品的产品研发、生产和销售。主要包含超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池材料等。外销占比2%

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

2018年8月23日晚公告,公司持股5%以上股东南海成长与上海聚源聚芯集成电路产业股权投资基金中心(有限合伙)(简称“上海聚源聚芯”)签署了《股份转让协议》,协议转让过后南海成长持有晶瑞股份1.88%股份,上海聚源聚芯将拥有5%股份。上海聚源聚芯成立于2016年6月,其大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司。(目前已完成交易)。

股权受让,转让价格为17.5元,大基金投入旗下基金投入1.32亿元

4、后续走势:

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5、投资建议:

公司年最高盈利为0.5亿元,公司下游客户较优质。如半导体行业的客户中芯国际、华虹、士兰微等,锂电池行业客户比亚迪、力神、宁德新能源,LED行业的客户三安光电等2019年1-9月收入略降,利润下滑较多,主要因素为毛利润下滑2个点,公司销售净利润率仅4.5%,市场竞争压力越来越大,如江化微等。且目前公司估值太高,建议不跟踪

(十八)瑞丰光电

1、创始团队:

龚伟斌:男,49岁 ,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1991年毕业于上海交通大学机械工程系流体传动及控制专业,2004年11月-2006年3月就读清华大学研究生院高级工商管理精品课程研修班。2000年创办深圳市瑞丰光电子有限公司,并一直任执行董事(董事长)、总经理,2010年3月至今担任公司董事长、总经理。

2、主营:

从事LED封装技术的研发和LED封装产品制造。是国内LED封装领域领军企业。主要产品为照明用LED器件及组件、高端背光源LED器件及组件、显示用LED器件及组件等

产品用于液晶电视、电脑及手机、日用电子产品、城市亮化照明、室内照明、各类显示屏等。外销占比15%。

3、产业基金介入方式、时间、价格、总投入总金额:

通过大宗交易受让股权的方式。2017年12月陆续增持。2017年12月26日,增持比例达到5%,故公告。增持均价为15.12,合计投入2.13亿元。

4、后续走势

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5、投资建议:

2019.1-9月,收入下滑11.72%,扣非净利润下滑80%,股价跌幅较大。下滑原因主要受LED行业整体下滑影响。市值40亿元以下,相对小,业绩规模小,叠加概念,有爆发可能性,但,目前综合市场环境看,业绩拐点没有出现,且公司主营业务竞争比价大,如国内上市公司国星光电、聚飞光电、木林森等。故建议放弃跟踪。

三、大基金二期主题投资策略

大基金二期已成立,规模比一期大一倍,且即将开始投资,重点关注材料、设备等领域,投资策略后续更新,敬请期待!

作者:小盘股砖家重庆股侠来源:雪球